人民币债券二季度受银行追捧 下半年供应风险适中

2020年上半年中国相同收益市场规模很快不断扩大，截至2020年6月底，债券余额约105万亿元，同比快速增长15.74%。目前中国债券市场余额为108万亿元人民币，位列世界第二。

　　同时，2020年上半年境外机构对人民币债券的持有人是去年同期的1.4倍，商业银行对人民币债券的配备正在加快。　　人民币债券极具吸引力 商业银行加快配备　　2020年上半年相同收益产品市场总发行量约25.9万亿元，同比快速增长19%。上半年清净发行量为8.291万亿元，同比快速增长55%，其中36.6%为企业信贷，大约46%是政府债券，其中地方政府债与国债占到比分别为34%及12.7%，还有13%为政策性银行债。

　　截至6月末，境外机构总计持有人2.51万亿元中国债券，较5月末减少814亿元人民币。2020年上半年清净增持量大约3224亿元，是去年同期的1.4倍。

　　此前在1月，彭博社就曾有报导称之为，中国国债顺风顺水，现在是出售中国国债的最佳时机，人民币债券或比美债、德债更加有吸引力。同时，据路孚特监测到的数据统计资料表明，今年以来，中国国债的波动亲率相比美债和德债展现出更佳。　　对于人民币债券的强大展现出，德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男指出有3大原因承托，一是为应付疫情和稳定增长而采行的大规模财政扩展和严格货币政策，反对企业和公共部门谨慎 合理特杠杆。

　　二是在较低风险资产收益率刷新新高、信贷利差缩紧、企业信贷快速增长不受特定目的工具承托的背景下，融资成本更进一步减少。　　三是上半年面向地方政府及企业的纾受困融资沦为重点，通过绿色通道涉及行政流程获得修改，减缓了颇受疫情影响企业的债券融资审核。　　今年二季度，随着债券供应的加快，商业银行亦减缓了配备步伐，其市场增量份额由一季度的58%下降至61%。

而资产管理基金配备新的发售债券的步伐有所上升， 其增量份额由一季度的38.6%降到22%。海外投资者二季度人民币债券清净购入2600亿元，市场增量份额由一季度 2.1%上路经7%。　　下半年整体供应风险高 人民币资产更加不受注目　　债券合交易量在二季度急剧上升至1.21万亿元，日均交易量较上季度下跌6.7%至205亿元。

上半年日均交易量减至199亿元，同比快速增长195%，较2019年末快速增长86%。　　2020年下半年国债供应压力尚存。刘立男预计下半年国债清净发行量将环比快速增长66%，平均值每月清净发行额预计将超过4000亿元。

与上半年比起，地方政府及政策性银行债净发行额预计将分别下降30%和15%。下半年企业信贷供应规模或约1万亿元。　　中银证券也指出债市供给压力持续在高位。

2020年初以来，受到货币政策放开的影响，国内债市利率持续上行。但另一方面，受到利率持续正处于较低水平的影响，今年以来债市供给量明显减少，1-5月追加社融中企业债融资规模超过2.99万亿元，较2019年同期多减1.56万亿元，政府债券融资规模超过 3.05 万亿元，较 2019 年同期多减1.28万亿元，并且不受大力的财政政策影响，下半年政府债券供给总量仍将保持在较高水平。　　对于债券的配备偏爱，刘立男预计，三季度债券市场需求将主要来自商业银行、资产管理公司及境外投资者。

而考虑到供应风险、货币市场利率及人民币风险资产的波动风险，市场或将持续偏爱中较短久期债券。　　中银证券回应目前严格的货币环境无法改向，金融机构配备压力减少。在严格的货币环境影响下，金融机构作为货币政策的传导地下通道，资产负债表明显扩展，截至5月底资金流向主要是政府机构、企业和居民部门，流向金融同业部门的资金较较少，由此带给金融机构资产配备压力增大。

　　除了人民币债券，人民币资产也是国际投资者更加注目的自由选择，中国民生银行首席研究员温彬曾回应，跨境资本流动方面，近期国内经济形势逐步提高向好，造就资本市场转好，人民币资产受到更加多国际投资者注目。6月北向资金净流入规模超过526.8亿元；6月末，境外机构托管地的人民币债券面额超过21960亿元，环比减少829亿元，自2018年11月以来构建倒数19个月快速增长。

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